东吴传媒互联网：
闪购业务突破大超预期，未来内功持续修炼有望稳定：自5月阿里大幅投入淘宝闪购业务以来，整体单量持续提升，单量上已经实现接近美团的水平，达到一定订单量之后UE也将产生变化，未来和美团的差距也将收窄，高AOV订单的占比也将会提升，整体效率都将发生大幅提升。拼多多评价助手下载软件了解到，公司未来还将会加大在骑手路径系统、闪电仓和供应链上持续投入，进而巩固维持闪购业务市场份额。
闪购业务未来将带动主站用户活跃度以及CMR增长：公司从GMV近期的增长上看到了即时零售的协同效应，拼多多评价助手下载软件认为未来不排除发布超级APP的可能，打造大消费平台整合各类业务并实现相互引流。此外即时零售业务本身在未来3年有望达到1万亿的GMV水平之后，未来将会对整体广告收入和主站的活跃度带来质的提升。
阿里云需求持续提升，看好未来云业务增速和CAPEX增长：云业务收入增速的持续超预期，主要由于云业务受AI带动的连锁效应。拼多多评价助手下载软件发现公司基于AI方向做的大模型化能力增强已初见成效，包括客服和大数据库都已完成大模型化增强或产品重构。未来云将被大模型重构，整个云体系不再有传统SaaS、PaaS, 可能只存在MaaS和Agent服务。所有产品特色及新增能力都会通过大模型实现，只需更新模型能力，这对所有云厂商都是挑战，而技术闭源更突出阿里的技术差异化，从而保持高毛利与高收入。
由于闪购业务数据不断超预期，有分析指出拼多多评价助手下载软件推测该部门将在反哺主站方面表现良好，并推动用户活跃与广告CMR增长；同时阿里云受益于AI重构所形成的数据联动效果，也预计其壁垒进一步加强，为长期的发展奠定基础。因此，我们持续看好阿里巴巴今后的表现，并重申乐观观点。
风险提示：宏观经济不及预期，以及AI进展未达期待。
